Quand une banque n’est valorisée en Bourse qu’à hauteur de 20% de ses fonds propres, trois hypothèses peuvent être émises. La première est celle d’une prévision de pertes structurelles quand la deuxième est celle de cadavres cachés dans le placard avec un nettoyage nécessaire du bilan.
La troisième hypothèse est celle du directeur général de la Société Générale, Frédéric Oudéa, qui a indiqué dans un entretien avec Reuters que la valorisation actuelle de SocGen n'a aucun sens. En effet, le cours de l’action a perdu -78% depuis que Frédéric Oudéa a été nommé directeur général, ce qui fait ressortir un P/B de moins de 0,2.
Probablement, la vérité est entre les deux car SG devrait clore l’exercice 2020 dans le rouge même si à priori, la banque devrait renouer avec les bénéfices en 2021. En effet, le Résultat net part du Groupe a été de -1.590 millions d’euros en 2020 S1. Il s’agit d’éléments exceptionnels non cash liés à la révision de la trajectoire des Activités de Marché et Services aux investisseurs avec la dépréciation de l’écart d’acquisitionpour -684 millions d’euros et du stock d’impôts différés actifs pour -650 millions d’euros.
Il s’agit aussi d’un désaveu pour le plan stratégique « Transform to Grow » de Société Générale qui a recentré le groupe sur des marchés et activités où il dispose d’un positionnement de premier plan avec un potentiel de synergies et de croissance rentable.
D’ailleurs, Oudéa joue sa dernière cartouche en tablant actuellement sur un déclic avec le remaniement en profondeur la direction, la refonte des équipes de marchés et la réorganisation du réseau de banque de détail. Il en est de même pour la levée attendue de l’interdiction par la Banque centrale européenne de verser des dividendes. Enfin, SG veut désormais viser une croissance à moindre risque.
Pour notre part, nous pensons que cette nouvelle vague de fusions et d’OPA peut toucher SG et stimuler sa valorisation. En effet, ceci peut autant provenir d’une fusion transfrontalière entre égaux que d’une OPA amicale/hostile d’une banque française avec un clin d’œil à l’histoire en cas d’une offre de BNP Paribas.
